جزئیات عرضه اولیه تابان؛ بزرگ‌ترین هلدینگ پتروشیمی در بورس

به گزارش راهبرد معاصر؛ عرضه اولیه تابان، عنوان تازه‌ترین خبر داغ بازار سرمایه است که روز دوشنبه ۲ شهریور ۱۴۰۵ با برگزاری نشست معارفه گروه پتروشیمی تابان فردا در تالار بورس تهران، رسماً کلید خورد. این هلدینگ وابسته به گروه سرمایه‌گذاری اهداف (زیرمجموعه صندوق بازنشستگی صنعت نفت)، با در اختیار داشتن پرتفویی از شرکت‌های بزرگ پتروشیمی، پالایشی و پروژه‌های توسعه‌ای، اکنون در آستانه ورود به بازار سهام قرار گرفته است. با توجه به ابعاد عظیم دارایی‌ها و چشم‌انداز سودآوری این مجموعه، عرضه اولیه تابان نه‌تنها برای فعالان حرفه‌ای، بلکه برای تمام سهامداران خرد و کلان بازار جذابیت ویژه‌ای دارد. در ادامه، ابعاد مختلف این عرضه اولیه، از ارزش‌گذاری و ترکیب دارایی‌ها تا پروژه‌های توسعه ای و پیش‌بینی سود، به‌روز و منسجم بررسی می‌شود.

عرضه اولیه تابان؛ پرتفویی ۹۶۰ همتی و سرمایه ۳۰ هزار میلیارد تومانی

عرضه اولیه تابان با سرمایه ثبتی ۳۰ هزار میلیارد تومانی (۳۰ همت) و خالص ارزش روز دارایی‌ها (NAV) معادل ۹۶۰ هزار میلیارد تومان، یکی از سنگین‌وزن‌ترین عرضه‌های اولیه تاریخ بورس تهران محسوب می‌شود. بر اساس گزارش ارزش‌گذاری، ارزش هر سهم این مجموعه ۳۲ هزار و ۱۴۵ ریال برآورد شده است. این هلدینگ به‌طور مستقیم ۱۴ شرکت فرعی و وابسته را مدیریت می‌کند و ارزش تلفیقی دارایی‌های آن حدود ۳۹۵ هزار میلیارد تومان گزارش شده است. نکته قابل تأمل اینکه بهای تمام‌شده سرمایه‌گذاری‌های منتقل‌شده به تابان فردا حدود ۱۵ هزار میلیارد تومان بوده، در حالی که ارزش روز پرتفوی بورسی آن به حدود ۴۸۰ هزار میلیارد تومان می‌رسد. بخش عمده‌ای از این دارایی‌ها در بازه سال‌های ۱۳۹۳ تا ۱۳۹۷ از صندوق بازنشستگی نفت و مجموعه سرمایه‌گذاری اهداف به تابان منتقل شده و ساختار کنونی این مجموعه را شکل داده است. عرضه اولیه تابان با چنین پشتوانه دارایی، می‌تواند تحولی جدی در سبد سرمایه‌گذاری فعالان بازار ایجاد کند.

عرضه اولیه تابان؛ سهام خلیج فارس در صدر دارایی‌های بورسی

در میان دارایی‌های بورسی، سهام شرکت صنایع پتروشیمی خلیج فارس با سهم نزدیک به ۶۲ درصد، بزرگترین دارایی بورسی تابان فردا را تشکیل می‌دهد. پس از آن، نفت سپاهان با حدود ۱۵ درصد و پالایش نفت اصفهان با نزدیک به ۷ درصد در رتبه‌های بعدی قرار دارند. دیگر دارایی‌های شاخص شامل پتروشیمی زاگرس، پتروشیمی پردیس، پتروشیمی فناوران و پتروشیمی مارون هستند. ترکیب این پرتفوی، عرضه اولیه تابان را به شدت به عملکرد صنایع پتروشیمی، پالایشی، روانکار و بازار‌های صادراتی وابسته کرده است. همچنین حدود ۷۰ درصد از خالص ارزش روز دارایی‌های تابان فردا به دو دارایی کلیدی یعنی هلدینگ پتروشیمی خلیج فارس و پروژه پتروپالایش کنگان اختصاص دارد؛ بنابراین سودآوری و ارزش‌گذاری این دو دارایی، نقشی تعیین کننده در NAV و چشم‌انداز سرمایه‌گذاری پس از عرضه اولیه تابان خواهد داشت.

عرضه اولیه تابان؛ دارایی‌های غیربورسی از ملی نفتکش تا پتروپالایش کنگان

عرضه اولیه تابان تنها محدود به دارایی‌های بورسی نیست؛ بخش غیربورسی این مجموعه بر مبنای بهای تمام شده در محدوده ۳۹ تا ۴۲ هزار میلیارد تومان ارزش‌گذاری شده است. مهمترین اجزای این بخش شامل شرکت ملی نفتکش ایران با سهم نزدیک به ۴۰ درصد، پتروپالایش کنگان با حدود ۳۱ درصد و شرکت مدیریت و هماهنگی ساخت تجهیزات اساسی نفت (سما) با حدود ۱۵ درصد است. نفت جی، پالایشگاه نفت آسماری، پتروپالایش دهلران، پتروشیمی آلا و پتروشیمی مهستان نیز دیگر دارایی‌های غیربورسی تابان فردا محسوب می‌شوند. این ترکیب گسترده، حضور این هلدینگ را از حوزه روانکار و پالایش نفت تا تولید محصولات پتروشیمی، فرآوری گاز و حمل‌ونقل دریایی نفت توسعه داده است. عرضه اولیه تابان با چنین تنوعی، ریسک‌های بخشی را تا حد قابل‌توجهی پوشش می‌دهد.

عرضه اولیه تابان؛ ۱۱ پروژه توسعه ای با سرمایه‌گذاری ۵ میلیارد یورو

یکی از جذاب‌ترین بخش‌های عرضه اولیه تابان، برنامه‌های توسعه ای آن است. این هلدینگ اعلام کرده که در مجموع ۱۱ طرح توسعه ای با سرمایه‌گذاری حدود ۵ میلیارد یورو در دست اجرا دارد. ارزش پروژه‌های تعریف شده و عملیاتی این مجموعه نزدیک به ۷ میلیارد دلار برآورد شده و ظرفیت اسمی محصولات اصلی گروه به حدود ۵.۷ میلیون تن می‌رسد. بخش عمد‌های از این طرح‌ها بیش از ۹۰ درصد پیشرفت فیزیکی داشته و نزدیک به ۳ میلیارد دلار از سرمایه‌گذاری‌ها به پروژه‌های پایین‌دستی اختصاص یافته است. به‌ویژه پروژه پتروپالایش کنگان با سرمایه‌گذاری حدود ۳ میلیارد دلار و خوراک مستقیم از فاز ۱۲ پارس جنوبی، یکی از محور‌های اصلی رشد پس از عرضه اولیه تابان خواهد بود. مدیران شرکت امیدوارند در صورت رفع موانع عملیاتی، تولید زودتر از زمان‌بندی محافظه‌کارانه محقق شود و پروژه‌های پالایشی طی هفت تا هشت ماه آینده به بهره‌برداری برسند.

عرضه اولیه تابان؛ سودآوری ۷.۶ برابری تا سال ۱۴۰۹

پیشبینی‌های مالی ارائه‌شده در نشست معارفه، چشم‌انداز روشنی از رشد سود پس از عرضه اولیه تابان ترسیم می‌کند. سود خالص این مجموعه در سال ۱۴۰۴ حدود ۲۱ هزار میلیارد تومان اعلام شده و برای سال ۱۴۰۵ مبلغ ۲۴.۸ هزار میلیارد تومان پیشبینی شده است. اما مهمتر از آن، بر اساس صورت‌های مالی پیش‌بینی‌شده، درآمد عملیاتی شرکت از ۵۳۲ هزار و ۸۳۳ میلیارد ریال در سال ۱۴۰۶ به ۳ میلیون و ۲۴۷ هزار میلیارد ریال در سال ۱۴۰۹ افزایش می‌یابد. سود خالص نیز از حدود ۴۲۰ هزار میلیارد ریال به بیش از ۳ میلیون و ۲۱۸ هزار میلیارد ریال خواهد رسید که رشد ۷.۶ برابری را نشان می‌دهد. همچنین هزینه مالی شرکت از حدود ۸۱.۸ هزار میلیارد ریال در سال ۱۴۰۶ به حدود ۱۹.۷ هزار میلیارد ریال در سال ۱۴۰۹ کاهش می‌یابد که نشان از مدیریت بدهی‌ها و تکمیل پروژه‌ها دارد. عرضه اولیه تابان با چنین افق سودآوری، می‌تواند یکی از پربازده‌ترین گزینه‌های میان‌مدت بازار باشد.

عرضه اولیه تابان؛ ارزش هر سهم ۱۶ هزار و ۷۳ ریال در گزارش ارزش‌گذاری 

بر اساس گزارش ارزش‌گذاری، خالص ارزش روز دارایی‌های گروه پتروشیمی تابان فردا به ۹۶۰ هزار میلیارد تومان رسیده که معادل ۳۲ هزار و ۱۴۵ ریال به ازای هر سهم است. اما با توجه به اینکه سهام خرد شرکت‌های سرمایه‌گذاری معمولاً با تخفیفی نسبت به NAV معامله می‌شوند، ارزشگذار با بررسی نسبت قیمت به NAV در شرکت‌های مشابه، نسبت ۵۰ درصدی را مبنای محاسبات قرار داده است. بر این اساس، ارزش سهام خرد تابان فردا حدود ۴۸۲.۲ هزار میلیارد تومان (۴ هزار و ۸۲۱ هزار و ۷۹۴ میلیارد و ۶۳۸ میلیون ریال) برآورد شده و ارزش هر سهم در گزارش ارزش‌گذاری، ۱۶ هزار و ۷۳ ریال محاسبه شده است. لازم به تأکید است که این رقم، قیمت نهایی عرضه اولیه تابان نیست و پس از کشف قیمت در بورس تهران تعیین خواهد شد. ارزشگذار همچنین تأکید کرده که ارزیابی دارایی‌ها با رویکردی محتاطانه و با روش‌های خالص ارزش روز، جریان نقدی تنزیل شده و جریان نقدی آزاد سهامداران انجام شده است.

عرضه اولیه تابان؛ اختصاص ۵۰ درصد منابع به بازارگردانی و پوشش ریسک

در نشست معارفه، مدیران عرضه اولیه تابان اعلام کردند که ۵۰ درصد از منابع حاصل از عرضه اولیه در اختیار بازارگردان قرار خواهد گرفت تا نقدشوندگی و معاملات سهم پس از ورود به بازار تأمین شود. همچنین موضوع بیمه یا حمایت از بازدهی ۴۰ درصدی برای خریداران عرضه اولیه از سوی سهامدار عمده مطرح شد، اما این وعده منوط به بررسی متن رسمی اطلاعیه عرضه و شرایط تعهدات حقوقی است و نمیتوان آن را به‌عنوان بازدهی قطعی تلقی کرد. علاوه بر این، ریسک‌های سیاسی و رویداد‌های غیرمترقبه مانند جنگ، با سازوکار‌های بیمه‌ای از سوی بیمه البرز و بیمه ما پوشش داده شده است که نشان از رویکرد حرف‌های مدیریت در برگزاری عرضه اولیه تابان دارد.

عرضه اولیه تابان؛ تغییر ترکیب سهامداری پیش از ورود به بورس

تا پایان سال گذشته، نزدیک به ۱۰۰ درصد سهام تابان فردا در اختیار شرکت سرمایه‌گذاری اهداف بود. اما پیش از عرضه اولیه تابان، ترکیب سهامداری تغییر کرده و ۵ درصد سهام به مهر آیندگان، ۵ درصد به سرمایه‌گذاری رضوی و ۱ درصد به شرکت نوید فارس واگذار شده است. همچنین بخشی از سهام در اختیار اعضای حقوقی هیئت مدیره قرار گرفته است. مدیران شرکت اعلام کردهاند که تغییر ترکیب هیئتمدیره و اخذ مجوز‌های لازم از سازمان بورس نیز همزمان با فرآیند عرضه اولیه تابان در حال پیگیری است. این تغییرات می‌تواند بر ساختار مدیریتی و راهبری شرکت پس از عرضه تأثیرگذار باشد.

جمع‌بندی؛ عرضه اولیه تابان در میان متغیر‌های کلیدی بازار

عرضه اولیه تابان با اتکا به پرتفوی بورسی سنگین، سهام هلدینگ خلیج فارس، پروژه‌های استراتژیک مانند پتروپالایش کنگان و حضور در زنجیره نفت، گاز و پتروشیمی، بدون شک یکی از مهمترین رویداد‌های بازار سرمایه در سال ۱۴۰۵ خواهد بود. با این حال، تمرکز بخش عمده‌ای از NAV بر چند دارایی اصلی، وابستگی طرح‌های توسعه به تأمین خوراک، زمان بهره‌برداری از پروژه‌ها، نرخ‌های جهانی محصولات و ساختار هزینه مالی، از متغیر‌های اصلی اثرگذار بر ارزیابی این سهم پس از عرضه اولیه تابان به شمار میروند. سرمایه‌گذاران هوشمند باید با در نظر گرفتن این عوامل و نیز مفروضات ارزشگذاری، تصمیم خود را برای مشارکت در این عرضه اتخاذ کنند. آنچه مسلم است، عرضه اولیه تابان می‌تواند نقطه عطفی در معاملات گروه پتروشیمی و پالایشی بورس تهران باشد و نگاه‌ها را به سمت ظرفیت‌های نهفته این صنعت معطوف کند.